Ein jüngster Beitrag der Institutsmitglieder Roland Mestel und Erik Theissen sowie ihrer Koautoren Alexander Brauneis (University of Klagenfurt) und Ryan Riordan (Queen’s University) untersucht die Auswirkungen einer Änderung in den Kostenstrukturen auf Coinbase Pro, einer der weltweit größten Krypto-Börsen. Konkret werden die Auswirkungen auf Liquidität und Handelsaktivitäten analysiert. Anders als traditionelle Aktienbörsen sind Kryptomärkte sehr stark fragmentiert; überdies können MarktteilnehmerInnen ohne Zwischenschaltung eines Intermediärs ihre Aufträge direkt an der Börse platzieren. Für das untersuchte Kryptowährungspaar BTC-USD ist überdies die minimale relative Tick-Größe aufgrund des hohen Bitcoin-Preises vernachlässigbar gering. Dadurch wird es erstmalig möglich, Vorhersagen des diesbezüglich zentralen theoretischen Modells von Colliard and Foucault (RFS; 2012) empirisch zu überprüfen. Konsistent mit dem Modell zeigt sich, dass die quotierte Geld-Brief-Spanne nach der Kostenstrukturänderung ansteigt. Allerdings wird dieser Anstieg überkompensiert durch den Rückgang in den Kosten der Liquiditätsnehmer, sodass die Gesamtkosten sinken. Markttiefe und die Anzahl an Transaktionen nehmen ab, während die durchschnittliche Transaktionsgröße steigt.
Das Papier wurde im Rahmen des Finance Research Day in Graz im Juni 2019 präsentiert und kürzlich im Journal of Empirical Finance zur Publikation angenommen.
Brauneis, A., Mestel, R., Riordan, R.; Theissen, E. (2022). The anatomy of a fee change - evidence from cryptocurrency markets, Journal of Empirical Finance, DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2022.03.003 //
New paper on the reactions of a change in make/take fees on liquidity and trading activity under (almost) zero tick size
Trading venues compete for order flow by offering various order types, access speeds, and fee schedules. Fee schedules outline the fees, and rebates traders should expect to pay, or receive, for submitting orders to trade.
In a recent paper institute members Roland Mestel and Erik Theissen together with their co-authors Alexander Brauneis (University of Klagenfurt) and Ryan Riordan (Queen’s University) analyze the impact on liquidity and trading activity of the introduction of maker fees (and simultaneous reduction of taker fees) on a leading cryptocurrency trading platform. Cryptocurrency markets are special because they are non-intermediated and highly fragmented. Furthermore, for the currency pair the authors analyze (BTC-USD) the relative minimum tick size is negligible, a feature which allows them to derive predictions from the Colliard and Foucault (RFS; 2012) model which assumes a zero minimum tick size. Consistent with the model the paper finds that quoted spreads increase after the fee change. However, the increase is overcompensated by the decrease in taker fees. Quoted depth and the number of transactions decrease while the average trade size increases.
The paper was presented at the FiRe Research Day in Graz in June 2019 and has recently been accepted for publication in the Journal of Empirical Finance.
Brauneis, A., Mestel, R., Riordan, R.; Theissen, E. (2022). The anatomy of a fee change - evidence from cryptocurrency markets, Journal of Empirical Finance, DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2022.03.003